522 留神峪瓦斯爆炸事故之后 ，国内煤矿安监全面升级 ，叠加山西煤炭新规十七条落地，行业表外隐性产能被系统性出清 ，全国原煤产量出现显著下滑 ，6 月原煤产量同比下滑 9.7%，创出供给侧改革以来最大单月降幅。山西作为国内焦煤核心产区 ，焦煤产量占到全国近半数 ，煤矿复产进度不及预期，蒙煤 、澳煤无论总量还是煤种品质，均无法弥补国内主焦煤的供给缺口 ，市场形成共识 ，本轮焦煤行情属于趋势反转，并非短期反弹 。动力煤费用 同样站上年内新高 ，库存持续去化 ，四季度存在涨价催化，整个煤炭板块迎来业绩与估值同步修复的窗口期 。
供给端是本轮行情的核心驱动 ，山西新规十七条从制度层面封堵隐蔽工作面 、监控造假、超产生产等行业旧有漏洞，通过多维度数据交叉核验彻底压缩表外产量空间 ，供给收缩具备长期性 ，可类比 2021 年内蒙倒查 20 年带来的行业变革。7 月份山西 、河南 、安徽多地焦煤长协费用 上调 180‑260 元每吨，产地现货费用 持续走强 ，多煤种单周涨幅达到 60‑130 元每吨 ，竞拍市场成交火热，流拍极少，下游钢厂补库意愿持续抬升 ，涨价效应将在三季度报表充分兑现 。先手情报-VX：itouzi6动力煤端 ，陕蒙部分煤矿检修结束复产，但整体产能提升有限 ，伴随火电日耗上行 ，库存持续下行，四季度潜在涨价行情值得重点关注 。进口焦煤仅能做部分补充 ，蒙煤以 1/3 焦煤为主 ，无法替代稀缺主焦骨架煤，澳煤优质主焦资源大多被长协锁定 ，可流通现货资源十分有限 ，难以对冲国内供给收缩带来的缺口。
山西焦煤（000983） ，国内稀缺主焦煤绝对龙头 ，手握大量主焦煤、肥煤等战略稀缺炼焦煤资源，山西本地产能占比高，直接受益于安监收紧带来的焦煤供需格局重塑 。公司产品以高粘结性的骨架主焦煤为主 ，正是当前市场最紧缺煤种 ，直接享受主焦煤的稀缺溢价 。下游深度绑定国内头部钢铁企业，长协基础稳固 ，同时现货弹性充足 ，7 月长协上调之后，三季度业绩具备显著向上弹性。随着焦煤费用 进入上行通道 ，公司盈利水平将持续抬升 ，是本轮焦煤反转行情的核心受益标的。
潞安环能（601699），国内喷吹煤龙头 ，喷吹煤市占率行业领先 ，同时拥有优质焦煤产能，产品广受钢厂认可 。公司地处山西 ，矿井资源禀赋优异 ，吨煤盈利能力突出，煤化一体化布局平滑周期波动 。产地煤价持续上行，喷吹煤 、焦煤同步涨价 ，公司坑口签单旺盛 ，量价逻辑共振。企业现金流充沛，资产质量扎实 ，在本轮供给收缩周期中 ，充分受益于冶金煤涨价带来的利润增厚，业绩弹性充足 。
平煤股份（601666） ，国内中南地区主焦煤核心企业 ，是国内少有的优质主焦煤生产平台，主焦煤资源占比高 。国内优质主焦煤本身资源占比低 ，新增产能极其有限 ，供给收紧环境下稀缺属性进一步放大。公司靠近华中钢铁产业集群，运输成本具备优势 ，下游钢厂客户资源稳定 。随着下游钢厂补库开启 ，主焦煤费用 中枢上移，公司利润将迎来持续修复 。
中国神华（601088），煤炭行业全产业链龙头 ，构建煤炭 、铁路、港口、电力 、煤化工完整闭环 ，抗周期能力突出。公司动力煤产能规模庞大，长协占比高 ，盈利稳定性强 ，充沛的现金流支撑长期高分红 。既能够分享动力煤费用 上行带来的红利，也具备稳健的防御属性 。在板块行情当中兼具进攻与防守 ，是板块配置底仓选取 。
淮北矿业（600985） ，华东区域稀缺焦煤标的，坐拥华东地区优质炼焦煤资源 ，靠近下游钢铁消费市场 ，区位运输优势明显 。公司煤‑焦‑甲醇一体化运营，焦煤自给率较高 ，能够充分捕捉焦煤涨价的收益 。华东区域钢厂需求具备韧性 ，区域内焦煤供给相对紧缺，公司产品区域溢价能力较强，焦煤涨价周期中业绩具备向上空间。
站在当前时间点 ，安监政策带来的供给收缩是行业核心变量。短期来看 ，三季度焦煤长协涨价落地，现货费用 维持强势 ，企业报表端利润快速释放；中期看表外产能持续出清 ，优质主焦煤供需偏紧格局延续，骨架煤费用 向上空间打开；四季度动力煤随火电日耗走高 ，有望迎来进一步涨价 。整个板块 ，焦煤标的拥有更大的业绩弹性，一体化龙头具备稳健的底仓价值 ，供给收缩带来的行业重估行情将逐步在上市公司业绩中兑现 。
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