大地期货研究院
观点小结
核心观点：中性郑棉接近区间上沿 ，建议多单止盈，美棉仍有少部分未兑现 ，若短期上冲较快 ，可部分止盈。郑棉中线维持震荡思路，短期上涨主要有三个因素叠加：〖壹〗 、 美联储9月加息预期减弱 ，美元指数走弱；〖贰〗 、 资金炒作厄尔尼诺对农产品影响 ，推高油脂白糖等市场费用 ；〖叁〗、 下游连续第三周出现季节性好转，产业链库存出现去化 。由于棉花已属于农产品中估值偏高的品种，减产预期基本体现在棉价中 。需关注抛储政策的可能调整对国内棉花供应的影响。
现货情况：中性7月20日开始的储备棉竞拍的均100%成交 ，抛储底价持续抬升，成交费用 上涨 。
进口棉 、纱：中性保税区未通关棉花库存水平仍较高 。7月份中国进口棉花9.2万吨 、进口纱16.5万吨 ，较6月略降。
涉棉政策：偏空国家在3月增发30万吨加工贸易进口棉配额 ，凭合同申领 。7月14日，国家正式发布2026年储备棉销售政策 ，抛储政策落地 。
产业链库存：中性织厂开机率下降 ，棉纱去库，产业链小幅去库。织厂去库仍不明显 。
主要产棉国：中性偏多
1）新疆新棉吐絮率11.0% ，整体进度略快于去年 ，但结铃数略低于去年同期，8月下旬开始新疆气温明显回落；
2）美国新棉现蕾率97% ，结铃率74% ，吐絮率14%，新棉优良率继续变差，其中得州干旱加剧 ，优良率持续下降 。
3）印度棉价持续小幅上涨。西南季风登陆以来对印度大陆带来降水比历史均值水平低12.8% ，新棉已种植1073万公顷，同比+0.3%；
4）巴西新作棉花收获进度59.6% ，环比进度加快 ，已快于去年同期，但仍比五年均值水平慢。
5）澳大利亚25/26年度棉花全部收获 ，加工进度76% ，检验进度66%，整体质量较好 ，据悉有9成棉花已由棉农销售给贸易商 。
终端消费：中性美国6月服装零售批发同比增长 ，库销比在低位，但消费者信心指数再度出现下降 。7月份主要纺织服装出口国出口表现各异 ，但整体表现好于6月出口。
宏观层面：中性
8月17日《伊斯兰堡谅解备忘录》的60天期限已到 ，但美伊没签成最终协议 。双方又进入紧张对峙阶段，推升油价 。美国当地时间8月19日，美国总统特朗普在其社交媒体平台发文称 ，将宣布对伊朗采取最严厉经济行动 ，称这将是一场规模空前的“经济战和经济孤立”。美财长表示将在8月24日举行新闻发布会，详细说明美国政府将采取哪些措施 。
7月议息会议纪要显示多位美联储官员认为通胀驱动因素或以见顶 ，核心CPI蒋回落 ，市场对9月加息预期下降 。近期重点关注8月27日~29日的全球央行年会（Jackson Hole 经济政策研讨会），沃什将在美东8月28日上午十点发表主题演讲 ，市场认为沃什对经济前景和未来利率路径的表态将成为市场定价核心。
7月30日晚 ，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人 、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话 。双方同意在两国元首战略引领下，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用 ，加强沟通 、增信释疑、拓展合作 ，推动中美经贸关系稳定向好，助力构建中美建设性战略稳定关系 。
0〖壹〗 、 全球棉花平衡表
市场对美联储9月加息预期下降 ，关注8月底沃什表态
美联储，CME，大地期货研究院
厄尔尼诺预期：2026年年底前持续增强 ，或为70年以来比较高
大地期货研究院
USDA8月报告预期2026/27产销差为-115.1万吨
USDA在8月报告对2026/27年度全球棉花供需预期：26/27年度产销差为-115.1万吨。
2026/27年度
产量：2561.2万吨，较25/26年度下调94.3万吨；
消费：2676.3万吨 ，较25/26年度上调44.2万吨；
库存：1517.3万吨 ，较25/26年度下调111.4万吨 。
在8月报告中，USDA主要上调2025/26年度巴西产量 ，上调2026/27年度中国及印度消费预期 。
USDA对全球主要棉花生产国和消费国预期同比变化
USDA ，大地期货研究院
USDA对全球主要棉花生产国和消费国预期环比变化
USDA ，大地期货研究院
美国服装销售：零售批发同比增长 ，消费者信心再度下滑
美国棉制纺织服装进口：6月份进口数量明显增加
美国棉制纺织服装进口：6月同比+5.2% ，环比+6.5%
2026年6月 ，美国进口棉制纺织品服装14.3亿平方米，同比5.2% ，环比6.5%。2026年1-6月累计进口78.7亿平方米 ，累计同比-7.6%。
其中6月进口自中国的数量为2.6亿平方米，同比10.5% ，环比-0.5% 。1-6月累计进口13.8亿平方米 ，累计同比-12.5%；
其中进口自印度的数量为2.3亿平方米，同比-12.6% ，环比-4.2% 。1-6月累计进口12.5亿平方米 ，累计同比-23.3% ；
其中进口自巴基斯坦的数量为2.2亿平方米，同比+27.3% ，环比7.7%。1-6月累计进口12.5亿平方米 ，累计同比-6.4% ；
其中进口自越南的数量为1.9亿平方米，同比+19.7%，环比+14.0% 。1-6月累计进口10.2亿平方米 ，累计同比9.7% ；
其中进口自孟加拉的数量为1.7亿平方米 ，同比+8.0%，环比+24.8% 。1-6月累计进口8.8亿平方米 ，累计同比-1.0%．
主要纺织出口国：7月纺服出口表现普遍好于6月
孟加拉：2026年7月，孟加拉出口服装38.9亿美元 ，同比-1.9% ，环比+14.7%。2026年1-7月，孟加拉累计出口服装232.22亿美元 ，同比-0.9% 。
越南：2026年7月 ，越南出口纺织服装39.8亿美元，同比+1.8% ，环比+7.7% 。2026年1-7月 ，越南累计出口纺织服装227.8亿美元，同比+1.0%。
印度：2026年7月，印度出口服装12.8亿美元 ，同比-4.6% ，环比+9.8% 。2026年1-7月，印度累计出口服装91.6亿美元 ，累计同比-10.4% 。
巴基斯坦：2026年7月 ，巴基斯坦出口纺织服装18.1亿美元，同比+8.0% ，环比+43.1%。2026年1-7月 ，巴基斯坦累计出口纺织服装105.8亿美元，累计同比+0.9% 。
中国：2026年7月 ，中国出口纺织服装287.96亿美元 ，同比+7.6%，环比-1.6% 。2026年1-7月 ，中国累计出口纺织服装1748.05亿美元 ，累计同比+2.40%。
0〖贰〗 、 中国：抛储成交积极，棉价重心上移
USDA对中国棉花平衡表预期
中国国内机构上调中国消费及棉花进口预期
8月24日~8月28日一周储备棉销售底价为16988元/吨
过去十年抛储政策回顾——储备棉库存水平估计
7月20日~8月21日储备棉累计成交20.05万吨
工商库存：7月底非保税284.33，同比+5.61 ，较6月底-57.81
新疆库业务棉周度下降9.5万吨
出疆公路运费出现小幅上涨
郑商所，大地期货研究院
天气：全国南部及东北部降水偏多，新疆北部气温低于均值
中央气象台 ，国家气象中心，大地期货研究院
新疆棉花吐絮率快于去年同期 ，平均结铃数略少于去年
，大地期货研究院
新疆天气：8月份中旬南北疆气温均有明显回落
新疆天气：预期9月初气温将明显下降
郑棉仓单：仓单及有效预报量高于去年同期
BCO ，郑商所 ，大地期货研究院
仓单+有效预报量约39.8万吨，内地库约35.4万吨
郑商所，大地期货研究院
内外价差继续收缩，郑棉月差走弱 ，ICE月差略走强
，大地期货研究院
棉花进口：7月份进口9.2万吨 ，同比+71%
据海关统计 ，2026年7月中国进口棉花9.2万吨，同比增+71% ，环比-17%。
2025/26年度（2025年9月-2026年7月）中国累计进口棉花151万吨 ，累计同比+53.2% 。
2026年1-7月累计进口棉花102.7万吨，累计同比增98.7% 。
棉纱进口： 7月份进口16.5万吨 ，同比增54%，环比-2%
据海关统计 ，2026年7月中国进口棉纱16.5万吨 ，同比增+54%，环比-2%。
2025/26年度（2025年9月-2026年7月）中国累计进口棉纱180.0万吨，累计同比+39.7% 。
2026年1-7月累计进口棉纱121.2万吨 ，累计同比增56.0% 。
国产纱、布费用 小幅上调，进口纱震荡偏强
，大地期货研究院
佛山、潍坊织厂开机率上调 ，进口纱港口库存继续上升
，大地期货研究院
纺织成品去库 、负荷提升 ，产业链库存明显下降
，大地期货研究院
新疆棉籽维持震荡，内地棉籽费用 震荡偏强
，大地期货研究院
粘胶平稳 、涤短上涨 ，棉/化纤价差扩大
，大地期货研究院
2026年7月中国纺织服装出口额继续保持增长
中国服装出口：7月对欧美出口明显增长，对日韩明显下降
中国低值小包裹7月出口同比-13% ，1-7月累计同比-8%
2026年7月纺服内销增速出现下滑
0〖叁〗、 美国：主产棉区降水偏低 ，ICE期棉破前高
USDA对美国棉花平衡表预期
美棉出口：美棉新作签约进度偏慢 ，周度装运量快于去年
USDA ，大地期货研究院
美国：种植面积增加 、单产下调 ，产量预期降2%
USDA ，大地期货研究院
美国新棉现蕾率97% ，结铃率74%，吐絮率10%
USDA，大地期货研究院
美国新棉苗情继续变差 ，其中得州优良率仅为21%
USDA，大地期货研究院
ICE期棉仓单继续减少 ，非商业净多占比环比略增加
USDA ，大地期货研究院
美国天气：得州干旱明显加重 ，阿肯色州也有加重
USDA ，大地期货研究院
美国天气：预期8月底得州及阿肯色州降水均偏少
美国天气：预期8月底西南棉区气温偏高，降水偏少
0〖肆〗 、 印度棉价上涨 ，CCI竞拍底价连续上调
USDA对印度棉花平衡表预期
印度棉花协会上调印度产量、进口 、及消费预期
CAI 、大地期货研究院
截至8月14日，印度已种植新棉1073.3万公顷 ，同比+0.3%
据印度有关机构消息 ，截至8月14日，印度新年度棉花播种面积达1073.3万公顷 ，较去年同期增0.3%。
具体来看 ，具体来看，截至8月14日 ，拉贾斯坦邦植棉面积为53.5万公顷 ，同比-14.9% 。特伦甘纳邦193.1万公顷，同比+6.9% ，马邦379.6万公顷 ，同比-1.1%，古邦212.3万公顷 ，同比+3.1% 。
印度今年累计降水较低于历史均值12.8%
预计8月底印度棉区有降水，但9月初降水逐渐减少
印度国内棉花继续上涨 ，CCI竞卖底价8月连续上调
印度国内棉价继续上涨。截至8月下旬，S-6的出厂价至69200卢比/坎地（约为92.24美分/磅） ，较上周上涨1000卢比/坎 ，折美金报价+1.09美分/磅 。
印度棉纱上涨 。其中32支棉纱报价在3.00美元/公斤附近，较上周涨0.03美元/公斤。
CCI竞卖底价8月连续大幅上调 。印度棉花公司竞卖底价在8月3日、8月5日 、8月6日 、8月10日、8月11日 、8月12日 、20日分别上调2 00、200、300 、700 、200、400 、600卢比/坎地至68100卢比/坎地（约折90.77美分/磅） 。调整之后竞卖底价仍低于市场费用 。
印度棉花公司已竞拍157.25万吨。据印度棉花公司8月18日公告 ，该公司按照最低支持费用 收购2025/26年度棉花1050万包（178.5万吨） ，近来 已累计售出925万包（157.25万吨） 。
印度6月进口棉花9.6万吨 ，棉花基差有所走强
印度中央政府决定临暂停棉花进口关税（税则号 5201项下全部棉花产品） 。关税免征期限为 6 月 1 日至 10 月 31 日。
印度国内棉价对ICE期棉基差明显回落 。
2026年6月份 ，印度进口棉花9.6万吨，同比+175.5%% ，环比+21.4% 。2025/26年度（2025年10月-2026年6月）印度累计进口棉花88.84万吨 ，累计同比+79%。
印度2025年曾宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日 。
估计自2025年8月19日至12月底，印度免关税进口棉花累计近70万吨 。
纺纱开机率：越南 、印度稳定 ，巴基斯坦小幅下降
印度2026年6月出口棉花1.7万吨，出口棉纱9.7万吨
印度7月出口服装12.8亿美元 ，同比-4.6%，环比+9.8%
2026年7月 ，印度出口服装12.8亿美元 ，同比-4.6%，环比+9.8%。2026年1-7月 ，印度累计出口服装91.6亿美元 ，累计同比-10.4% 。
USDA对巴基斯坦棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
巴新棉上市17.3万吨，同比+25% ，已售纺织厂14.5万吨
截至2026年8月15日 ，巴基斯坦新棉已上市17.3万吨，同比+25% 。其中14.5万吨销售至纺织厂 ，出口0.2万吨 ，轧花厂加工未销售库存为1.1万吨，轧花厂未加工库存为1.5万吨。
分区域来看 ，旁遮普邦累计上市新棉5.9万吨 ，同比+3%，信德邦上市新棉11.4万吨 ，同比+42% 。
PCGA，大地期货研究院
预期巴基斯坦旁遮普邦降水正常偏高 ，信德邦降水偏少
巴基斯坦7月出口纺织服装18.1亿美元，同比增8.0%
USDA对越南棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
越南7月纺织服装出口同比+1.8% ，进口棉花17.4万吨
越南海关，大地期货研究院
USDA对孟加拉棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
孟加拉7月份出口服装38.9亿美元 ，同比-1.9% ，环比+14.7%
2026年7月，孟加拉出口服装38.9亿美元 ，同比-1.9% ，环比+14.7% 。
2026年1-7月，孟加拉累计出口服装232.22亿美元，同比-0.9%。
孟加拉海关 ，大地期货研究院
孟加拉2026年7月进口棉花14.6万吨，同比+5.0%
2026年7月份孟加拉进口棉花14.6万吨 ，同比+5.0% ，环比+50.5%。
2025/26年（2025年8月~2026年7月）累计进口155.0万吨，累计同比-6.5% 。
孟加拉海关 ，大地期货研究院
0〖伍〗、 巴西：巴西收获进度加快
USDA对巴西棉花平衡表预期
USDA ，大地期货研究院
巴西天气：预期棉区9月初有一次较大降水
巴西CONAB在8月报告中继续上调26/27年度产量预期
CONAB ，ABRAPA，USDA，大地期货研究院
巴西新棉收获为59.6% ，马州收获加速
截至8月14日 ，巴西棉花收获进度59.6%，比去年同期48.9%快10.7个百分点 ，较五年均值64.5%落后4.9个百分点 。其中马州收获进度58.7% ，巴伊亚州棉花收获进度56.0%。
巴西7月出口棉花15.5万吨 ，环比-29%，对中国出0.5万吨
2026年7月 ，巴西出口棉花15.5万吨 ，同比+22%，环比-29% 。2025/26年度（2025年8月-2026年7月）巴西累计出口棉花337.4万吨 ，累计同比+19% 。
7月份巴西棉对主要国家出口数量：对中国出口0.5万吨 ，孟加拉3.0万吨，巴基斯坦2.3万吨，越南2.7万吨 ，土耳其2.7万吨 ， 印度1.5万吨，印尼1.3万吨。
巴西7月对孟加拉出口棉花3.0万吨 ，对越南出口2.7万吨
USDA对澳大利亚棉花平衡表预期
USDA，大地期货研究院
澳大利亚6月出口棉花12.9万吨 ，同比基本持平 ，环比+179%
USDA ，路透天气 、大地期货研究院
澳大利亚25年度棉花加工进度76% ，检验进度66%
截至8月，澳大利亚2025/26年度棉花收获进度100%，加工进度76% ，检验进度66% 。
澳大利亚新棉质量较好 ，其中80%为21-2级及以上的 。
澳大利亚棉花出口协会预期2025/26年度棉花产量在104.42万吨。
澳大利亚储水量继续小幅回升 ，但仍为五年同期最低
USDA，路透天气 、大地期货研究院
预期澳大利亚8月下旬棉区有一次降雨
USDA ，路透天气、大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
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